10月银行业观察报告:未调整的三季报 更便宜的银行股
未来两周,上市银行三季报将陆续披露。我们预计银行业三季度利润增长依旧平稳(整体增长17.5%)。由于三季度货币*策实质上仍是偏紧,使得银行贷款定价仍保持在相对高位,不良贷款增加还不足以导致银行业绩大幅调整。然而对经济下滑的担忧始终压制着银行估值,不久的将来,我们会看到更加便宜的银行股,也是更有吸引力的投资标的,只需等待是经济和经营数据将悲观预期逐渐修复。
10月关注:银行三季报依旧平稳增长,估值向下,潜在回报向上.
预计上市银行三季报增长17.5%,其中,大银行14.3%,中小银行29%。银行在三季度仍保持不错的业绩,主要原因这一期间货币*策实质效果仍是偏紧的,因此银行贷款定价仍保持在相对高位,息差下行的幅度不大;此外,虽然不良贷款在局部地区和部分行业有所增加,但相对于银行信贷总量而言,三季度不良的增加不会对拨备*策造成太大影响,而快速增长的债券融资则使银行在手续费收入增长上亮点不断。
高盈利与低估值的矛盾仍将持续。当银行实现利润不断创出新高时,给银行股定价矛盾也愈加突显。一方面,在经济下行背景下,市场普遍担忧银行利润增长难以持续,未来资产质量将恶化并吞食利润增长;另一方面,在其他行业普遍不景气的情况下,银行高盈利必引来在社会舆论一片口诛笔伐,*府是否会在博弈中将*策红利收回?比如加快推进利率市场化,加快金融脱媒,进而使银行的经营环境发生巨大变化。由于这两个因素都是长期且复杂的,因此银行股估值短期难以有大幅修复,业绩的不断增长会自然的将估值压向更低水平。
四季度是布局13年业绩预期差出现的时机。虽然在两次降息和存贷款浮动区间扩大后,目前市场对13年银行的利润增长普遍存悲观预期。然而可以较为确定的是,鉴于银行资本约束和庞大的货币总量,货币*策未来大幅放松的概率不大,这意味着银行资金稀缺性仍将持续,因此13年一季度行业整体盈利将超出市场一致预期的可能性在增大,四季度可选择优质银行股提前布局预期差的出现,推荐民生银行、兴业银行、宁波银行、建设银行。
风险因素:宏观经济下滑超预期的系统性风险。
